The problem med optioner ekonom augusti 7 1999

sbi Forex kort Forex indikator prediktor gratis nedladdning dag handel inloggningssignaler goog aktie split optioner forex indonesien mäklare Forex sek till euro bollinger band sälja signal bästa Forex handlare i kenya J16 Forex fabriken aktieoptioner intjäning schema Forex marknadsstruktur och återförsäljare aktieoptioner 401k Pakistan rupee valutakurser forum förex terbesar di indonesien roboforex bonusnyckel få finansiering för forex trading forex marknaden timmar oss forex tapiola avoinna harmoniska mönster forex pdf valutahandel bdo notera rahsia forex amal ahmad investera aktieoptioner dummies forex spot värde datum qfx forex tradingRisk Management rapporter oktober 1999 Volym 26, nr. 10 Det är den ständiga påminnelsen på London Underground, närhelst ett tåg drar in i en station med en krökt plattform. Det bör också vara en ständig påminnelse för riskhanterare om den växande skillnaden mellan VD-ersättning och de lägsta bolagslönerna. För mer än två år sedan (RMR maj 1997) tog jag upp frågan om orimlig verkställande inkomst som en potentiell riskkälla för företags rykte. Om något har situationen blivit sämre. År sedan föreslog J. P. Morgan att förhållandet mellan den övre och den undre ersättningen inte skulle överstiga en faktor på tjugo. Dagens VD-inkomst är 419 gånger den genomsnittliga produktionsarbetarens lön. Den växande klyftan mellan de lägsta och högsta lönerna har blivit, i ord av Graef Crystal, en vanlig kommentator på problemet, obscen. Han och andra är tvivelaktiga om att höga inkomstnivåer, som involverar löner, aktieoptioner, bonusar och gyllene handshakeavgångspaket, faktiskt ger bättre ledarskap. Överensstämmande och tilltalande styrelser, ofta med sammankopplade styrelsemedlemmar, är avskräckande för att minska ersättningen när de kan möta samma situation i sina egna företag. Övningen kan faktiskt göra allvarliga skador, eftersom det leder till att vissa verkställande direktörer fokuserar på kortsiktiga aktiekurser, med undantag för långsiktigt värdeuppbyggnad. Självklart bidrar den växande börsen till denna eufori av rikedomar till de få. Men börjar det också ge upphov till vrede bland anställda, kunder och leverantörer. Är internationella partners chafing på de nivåer som finns i USA. Är dessa inkomstnivåer verkligen nödvändiga, eller placerar vi oss själva för en promenad från klippan. 1996 belönades resenärerna dess ordförande med 90 miljoner. Det var inte tillräckligt för att tillfredsställa honom för livet såväl som att försäkra hans fortsatta hängivenhet till plikt. Inte så. År 1998 var hans vinst på utövande av alternativ 220,2 miljoner efter Citigroup-fusionen. Det är ingen som kommer att klaga. Jag misstänker att dessa starkt publicerade betalningspaket förstärker den mässingsringande mentaliteten som genomtränger vårt samhälle: ta allt du kan när du kan. Det kan förklara varför Las Vegas är den snabbast växande staden i USA och varför spelar är en stor tillväxtindustri. I idrott följer spelarna nu kontanterna och ger utslag av laglojalitet, varje stads team blir en grupp årliga legosoldater som försvinner nästa säsong. Men historien visar oss att när de har och inte-olikheter blir skandalösa, följer oundvikliga reaktioner. Företagets rykte börjar börja lida. Vem ska klocka katten Vem vågar berätta för VD, andra ledande befattningshavare med fettinkomstpaket och överensstämmande styrelser att de inte är i linje. Förmodligen bör en riskchef beskriva fördelarna och påföljderna, men hur många har faktiskt tagit denna risk. Spridningen av aktieoptioner kan snedvrida ekonomin, bidra till en tillfällig övervärdering av aktier, uppmuntra kortsiktiga ledande beslut och lagra problem för företag i framtiden. Problemet med aktieoptioner, The Economist, 7 augusti, 1999Effektiviteten i Equity-Linked Compensation: Förstå den fulla kostnaden för att tilldela Executive Stock Options Lisa K. Meulbroek Claremont Colleges - Robert Day School of Economics and Finance Harvard Business School Arbetspapper nr 00-056 Sammanfattning: Finansteori har länge insett att incitamentsjusteringens fördelar med aktiebaserade ersättningsplaner oundvikligen tempereras av vissa dödviktskostnader för företaget, men relativt lite empiriskt arbete har ägnats åt att identifiera och mäta dessa kostnader. Styrelser och deras kompensationsrådgivare försöker mäta värdet av de ersättningspaket de tilldelar, sällan studerar den verkliga kostnaden för sådana planer, mätt som skillnaden mellan marknadsvärdet på de beviljade instrumenten och värdeförvaltarna placerar på dessa instrument. Denna värdeskillnad uppstår eftersom incitamentsplaner tvingar chefer att hålla suboptima portföljer. Suboptimalitet uppstår när chefer föredrar att hålla ett kontingentanspråk på företagets lager som skiljer sig från det som kompensationsplanen tvingar dem att hålla finansiell ekonomi kan i princip mildra denna kostnad. Suboptimalitet beror också på ledarens förlust av fullständig diversifiering av portföljen. Den senare källan till suboptimitet är en oundviklig dödviktskostnad. För att anpassa incitamenten måste företagsledarna ha koncentrerade exponeringar mot dessa företag specifika risker, men denna tvingade koncentrerade exponering förhindrar chefen från optimal portföljdiversifiering. Som en följd därav undiversifierade chefer värderar aktier eller optioner till ett lägre pris än deras marknadspris. För jämviktsmarknadsavkastning, som bestäms av väl diversifierade investeringsstrategier, kompenserar inte cheferna fullt ut för deras exponering för företagens totala volatilitet i aktiekurserna. Företaget står därför alltid inför en fördel mellan fördelarna med att anpassa ledande incitament och kostnaden för att betala chefer med instrument som företaget annars skulle kunna utfärda till ett högre pris på marknaden. I det här dokumentet erhålls en metod för att mäta den dödviktskostnad som är förknippad med ineffektiv diversifiering, och uppskattar dess storlek för ett brett spektrum av företag. Empirically är denna dödviktskostnad ganska stor, särskilt i snabbväxande företagande företag. För Internetföretag är det uppskattade värdet av aktieoptioner till utiversifierade chefer endast 53 av kostnaden för företaget, vilket ställer frågor om huruvida kompensationsplaner i sådana företag väger för tungt mot incitamentsjustering för att vara kostnadseffektiva. Detta resultat har också en ytterligare implikation för dem som tolkar insiderförsäljningen som signaler för fast övervärdering: nämligen chefer kan tro att deras företagslager är väsentligt undervärderade av marknaden och föredrar fortfarande att sälja aktier, när de inte är begränsade att göra det . Antal sidor i PDF-fil: 47 JEL Klassificering: G30, G32, G34, J33, G11, G14 Datum publicerad: 4 april 2000 Förslag till citering